鲁阳节能：耐火材料龙头 提效增产可期

鲁阳节能是亚洲最大、天下前三的耐火纤维出产企业，年产陶纤 30 万吨、岩棉 10 万吨。受益于外部环保督促、营改增以及内部出产局限扩大， 2017年公司业绩实现快速反转。

　　环球耐火原料龙头，红利实现反转

　　鲁阳节能是亚洲最大、天下前三的耐火纤维出产企业，年产陶纤 30 万吨、岩棉 10 万吨。受益于外部环保督促、营改增以及内部出产局限扩大， 2017年公司业绩实现快速反转。陶纤占整体耐材市场比例有望慢慢晋升，下流石化等高端应用规模进入新项目齐集开释期，公司起劲推广模块化办理方案。岩棉是优质节能保温原料，在构筑、船舶、管道规模有普及应用，今朝市场供不该求，公司现有岩棉产能操作率晋升，新产能慢慢开释，岩棉营业有望量价齐升。初次包围给以“买入”评级，方针价 17.48~19.32 元。

　　陶纤景气晋升，石化等高端应用开释需求

　　陶纤用于冶金、建材、石化、陶瓷等多规模，具有精良的节能保温成果。参照外洋龙头摩根公司成长履历，海内陶纤应用规模有望进一步向高端规模扩宽。今朝海内陶纤产能约 80-90 万吨，今天新闻，产能相对分手。在环保尺度收严，执行力度加大环境下，行业供应布局优化，进入景气上行周期。公司针对高端客户，开拓定制化办理方案产物，产物慢慢切换到中高端市场，红利手段有望进一步晋升。

　　岩棉供不该求，量价齐升可期

　　岩棉是构筑节能 A 类保温原料，《构筑计划防火类型》落地强化构筑外墙及断绝带对 A 类保温原料需求，其它旧房改革需求也在不绝晋升。行业内切合准入前提的产能有限，大部门为不类型的矿棉小产能。供应侧改良敦促下，小产能慢慢退出，供应有望进一步紧缩。公司加大岩棉扩产力度，将原定 5 万吨新产线增进到 8 万吨，本年三季度投产后总产能将到达 18 万吨。行业供不该求敦促岩棉价值上涨，公司老产线产能操作率晋升，新产线有望快速投放，今天新闻，岩棉营业量价齐升可期。

　　业绩迎来快速开释，初次给以“买入”评级

　　奇耐入股往后的提效降本盈利期仍在连续， 2018 年股权鼓励方案净利润年化 20%复合增速彰显中期成长信念。公司业绩有望快速开释：陶纤产物定位中高端，红利手段有望进一步晋升；岩棉供不该求，量价齐升。我们估量公司 2018-2020 年归母净利润别离为 3.2/4.2/5.2 亿元 ，YoY+52%/30%/24%，对应的 PE 别离为 15.8/12.2/9.8X 。按照可比公司2018 年估值均值 21x 承认给以公司 2018 年 19-21xPE，对应公道价值区间为 17.48~19.32 元，初次给以“买入”评级。

　　风险提醒：岩棉产能扩张不达预期，陶纤、岩棉景气下行。